小米IPO估值終于塵埃落地，17港元/股的下限定價、539億美元的“底線”估值。雖說小米對外放風(fēng)這是在目前全球股市不太順利的情況下為了“預(yù)留獲利空間，也降低破發(fā)概率”，但全球路演的雷軍顯然沒有完成他的雄心壯志。

　　同時，大陸另一家風(fēng)口上的企業(yè)美團點評也于6月22日正式向港交所遞交IPO申請，其估值目標(biāo)為600億美元，并不算低。與小米有迥然不同的商業(yè)模式差別，美團至少不至于在“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”屬性爭論上載跟頭。

　　美團的版圖擴張，始終在嘗試“無限杠桿”

　　美團版圖中的明星產(chǎn)品包括美團和大眾點評、美團外賣、摩拜單車等。這些產(chǎn)品可以明顯地分為根據(jù)地與往外擴張的兩個部分，但它們有個共同的特點——都屬于“無限杠桿”的業(yè)務(wù)。

　　先來看美團點評與美團外賣兩個“老本行”。招股書顯示，2017年美團點評完成了超58億筆交易，交易金額人民幣3,570億元，為3.1億交易用戶及約440萬活躍商家提供服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋全國2,800余市縣。這其中，外賣平臺綜合成交1,710億元，其中89%由美團系自身的移動應(yīng)用美團、美團外賣等獲得，剩下的少量有騰訊的微信及QQ等入口獲得。

　　如此龐大的數(shù)字，其來源亦是“無限杠桿”，是資源投入的回報沒有上限的業(yè)務(wù)。美團點評一頭對接C端用戶，一頭籠絡(luò)B端服務(wù)資源，中間是UGC社區(qū)服務(wù)，其平臺的投入可以轉(zhuǎn)化成無限份服務(wù)的“復(fù)制”，“一眼望不到底”。而外賣業(yè)務(wù)粗看是O2O服務(wù)受人員的限制，但由于平臺化的特征，美團外賣的配送隊伍會能夠彈性收縮，這一點與小米的產(chǎn)能受限并不相同(制造商、設(shè)備、供應(yīng)鏈只有那么強的能力上限，小米即便愿意投入更多的資源，也不能復(fù)制出無限產(chǎn)能來，杠桿倍數(shù)有限)。

　　收購大眾點評后，美團這種“無限杠桿”能力進一步加強。按2017年月度活躍用戶排名，大眾點評為中國領(lǐng)先的生活信息在線探索平臺，更重要的是，大眾點評應(yīng)用覆蓋海外超過900個城市，名列中國游客海外旅行時使用最多的應(yīng)用之一，這讓美團系“復(fù)制”服務(wù)的能力進一步走向全球。

　　而自設(shè)美團打車、收購摩拜單車，從杠桿的角度看起來是矛盾的。打車業(yè)務(wù)投入成本創(chuàng)造的服務(wù)可以無限復(fù)制、無限營收，但摩拜單車作為自行車產(chǎn)權(quán)所有者需要設(shè)備的投放，其營收賬目可以算得一清二楚，并不符合資本市場的需求。

　　共享單車作為“互聯(lián)網(wǎng)公司”卻面臨與小米相同的窘境，這進一步說明“互聯(lián)網(wǎng)公司”并不是高估值的理由。但美團投資摩拜，看中的卻是其“無限杠桿”的部分：龐大、精準(zhǔn)、實時的地址數(shù)據(jù)資源。